■ 韓 昱

黃金可算是今年全球金融市場(chǎng)表現最亮眼的資產(chǎn)了。

Wind資訊數據顯示，12月24日，倫敦金現貨價(jià)格盤(pán)中觸及4525.83美元/盎司。截至目前，年內國際金價(jià)漲幅已超70%，累計逾50次刷新歷史新高。

在筆者看來(lái)，此輪黃金“牛市”是以下多重變量疊加共振的結果。

第一，美元信用體系承壓是支撐金價(jià)上行的核心邏輯。近年來(lái)，美國債務(wù)規模加速擴張，財政可持續性備受質(zhì)疑，美元信用不斷經(jīng)受沖擊，從宏觀(guān)層面為黃金的資產(chǎn)配置提供了機遇。作為歷史悠久的避險資產(chǎn)，黃金憑借其避險屬性以及與其他傳統資產(chǎn)較低的相關(guān)性，成為投資者多元化資產(chǎn)配置的優(yōu)先選擇。

第二，全球央行增持黃金，從需求端為金價(jià)走高提供堅實(shí)支撐。出于優(yōu)化外匯儲備結構、實(shí)現資產(chǎn)多元化配置等因素考量，全球央行“囤金”動(dòng)作從未停歇，近兩年更加突出。世界黃金協(xié)會(huì )發(fā)布的最新數據顯示，今年10月份，全球官方黃金儲備凈增53噸，較9月份環(huán)比增長(cháng)36%，延續了全年強勁趨勢，同時(shí)創(chuàng )下年初以來(lái)最大月度凈購金規模。截至10月底，全球央行年內累計凈購金量為254噸。

第三，美聯(lián)儲降息成為金價(jià)上行的關(guān)鍵推手。黃金作為無(wú)息資產(chǎn)，其投資吸引力與實(shí)際利率呈現出負相關(guān)關(guān)系。美聯(lián)儲降息周期中利率的下降使得持有黃金的機會(huì )成本降低，繼而增強黃金的吸引力。

此輪金價(jià)再創(chuàng )新高，與美聯(lián)儲降息密切相關(guān)。美國11月份失業(yè)率創(chuàng )四年來(lái)新高，反映出就業(yè)市場(chǎng)持續降溫，強化了市場(chǎng)對未來(lái)美聯(lián)儲降息的預期，為金價(jià)上漲提供了有力支撐。今年美聯(lián)儲連續三次降息，累計降息幅度達75個(gè)基點(diǎn)。展望明年，在通脹反彈風(fēng)險總體可控、美國就業(yè)市場(chǎng)持續走弱的預期下，美聯(lián)儲繼續推進(jìn)降息具備充足支撐，或進(jìn)一步推動(dòng)金價(jià)上行。

此外，加之全球地緣政治格局呈現高度不確定性，貿易摩擦風(fēng)險仍未消除，各類(lèi)風(fēng)險因素交織疊加，刺激了投資者對安全資產(chǎn)的旺盛需求，黃金的避險價(jià)值再度受到全球投資者高度青睞。